ount").
   Оба  вида  курсовых  разниц  --  Discount (Deport) и Premium
(ъeport) -- называют "своп". Иными словами "своповская  ставка"
--  это  разница  между  сегодняшним  курсом  и  тем курсом, по
которому  банки  готовы  заключить  сделку  на  срок,  т.е.  по
которому   они   обязываются   покупать  у  экспортера  валюту,
полученную им, в свою очередь, от покупателя  в  день  платежа,
или  наоборот  --  продавать  импортеру  ту  валюту, которую он
должен перевести продавцу в день платежа.
   Тот курс, который возникает за счет  изменения  сегодняшнего
курса -- с уменьшением или надбавкой на "своповскую ставку", --
называется "соло" ("Solo") или (Outright Exchange ъate).
   Следовательно,  срочные  валютные операции -- это банковские
трансакции, в которых банк заранее фиксирует курс, по  которому
он  покупает  у  экспортера  иностранную  валюту, полученную от
покупателя,  или  продает  импортеру  ту  иностранную   валюту,
которая ему нужна для перевода поставщику.
   Со  своей  стороны банки страхуются от валютных рисков таких
сделок на срок путем осуществления встречных операций,  которые
позволяют сбалансировать задолженность, или же заранее покупают
и  продают  данную валюту. Кроме того, существует международный
межбанковский  рынок  иностранных  валют,  на   котором   банки
покупают или продают валюту на срок.
   Размер  "своповских ставок" зависит от динамики курса данной
валюты в последние дни. Однако  немалую  роль  здесь  играют  и
психологические   факторы.   В  первую  очередь  это  касается,
разумеется, курса американского доллара, ведь в  руках  частных
лиц,  а  также  небольших  государств, и прежде всего арабского
региона, находится огромное количество  этой  валюты.  И  если,
например,  Центральное  статистическое управление США публикует
относительно негативные данные об американской  экономике,  то,
как  правило, курс доллара падает, хотя эти данные по сути дела
свидетельствуют лишь о том, что экономика в истекшем периоде не
развивалась. Поэтому изменение курса  здесь  не  оправдано.  Но
кратковременные   изменения  курса  доллара  заставляют  быстро
принимать необходимые решения.
   В  западных   странах   срочные   валютные   сделки   обычно
заключаются   по   телефону   или   телексу   и   только  позже
подтверждаются в письменном  виде.  При  этом  банки  заключают
сделки лишь с фирмами, обладающими хорошей репутацией.
   Когда  клиент  по  различным  причинам  в  день платежа не в
состоянии выполнить контракт с  банком,  остается  использовать
следующие возможности.
   --  Если  срок платежа продлится на какое-то время, то можно
пролонгировать и соответствующую валютную операцию с банком  на
тот же срок. Однако в зависимости от динамики курса иностранной
валюты  банки  требуют  соответствующих  скидок  (Discount) или
надбавок (Premium).
   -- Если сделка, по которой клиент заключил с банком  срочную
валютную  операцию, вообще не состоится, то клиент банка обязан
купить или продать данную иностранную валюту по биржевому курсу
за два дня до наступления заранее установленного дня платежа  и
произвести  расчет с банком по заблаговременно зафиксированному
курсу.
   5. Валютный опцион -- включаемое в биржевые  срочные  сделки
условие,   по   которому   одной   из   сторон  предоставляется
возможность пользоваться определенным правом или отказаться  от
него (например, право покупки или продажи валюты).
   Опцион  дает  право покупателю в заранее установленное время
купить  определенную  сумму  иностранной  валюты   по   заранее
фиксированному курсу.
   Эта  схема  принята  в Европе и называется call-option, если
опцион существует в пользу потребителя,  или  put-option,  если
опцион  существует  в пользу продавца, т.е. если продавец имеет
право продавать иностранную валюту  по  заранее  фиксированному
курсу.
   Не  надо  забывать  о  том,  что существует еще американский
вариант опциона, когда он фиксируется не на конкретный день,  а
на  конкретный  срок.  Покупатель  по этому опциону имеет право
воспользоваться им или -- в случае  более  выгодного  курса  на
день платежа -- отказаться от него. При этом покупатель опциона
заплатит продавцу надбавку (Premium) в день заключения опциона.
   Следует  также  иметь  в  виду,  что  валютные опционы носят
спекулятивный  характер  и  в  отдельных   странах   они   либо
запрещены, либо заключаются в ограниченном об®еме.

   Помимо   представленных   выше  европейских  и  американских
вариантов   опционов   существует   система   так    называемых
zero-cost-options или forward-range-contract.
   По этой системе экспортер покупает put-option и одновременно
продает  по  другому  базисному курсу call-option. Клиент банка
сам определяет базисный (расчетный) курс, по которому он  хочет
ограничить свой риск (минимальный риск).
   Таким  образом,  экспортер страхует свой валютный риск путем
установления базисного курса.  Поэтому  каждое  движение  курса
вверх до указанного предела для него выгодно.
   Если  клиент банка -- импортер, то он покупает call-option и
продает одновременно put-option по различному базисному  курсу.
Клиент  сам определяет также тот расчетный курс call-option, по
которому он хочет  застраховать  свой  валютный  риск  "вверх".
Импортер   заранее   страхует   свой  риск  на  расчетный  курс
call-option. При этом движении курса вниз до  расчетного  курса
put-option для него выгодно.
   Даже при поверхностном рассмотрении этих операций видно, что
они   являются  достаточно  сложными  конструкциями  и  при  их
использовании  необходимо  использовать   советы   специалистов
хороших банков.
   Стоимость заключения валютных опционов всегда выше стоимости
сделок  на  срок.  Зато клиент банка оставляет за собой шанс на
дополнительную прибыль за счет изменения курса.

   Такие инвалютные операции, как опционы, приемлемы  лишь  для
достаточно  крупных  фирм,  на  которых работают специалисты по
валютным сделкам. Однако применение как  одной,  так  и  другой
формы   ограничения   валютного   риска   необходимо  для  всех
внешнеторговых операций.

                                Лизинг

   Одним    из    инструментов     финансирования     различных
внешнеэкономических операций как по импорту машин, оборудования
и других товаров, так и по экспорту готовой продукции, является
лизинг -- особый вид аренды.
   Использование лизинга имеет свои преимущества, поскольку при
этой  форме сотрудничества для перестройки производства на базе
современной технологии и выпуска  продукции,  отвечающей  самым
строгим   требованиям   международного   рынка,   не  требуется
изначального выделения крупных средств  в  иностранной  валюте.
Все  расходы  на  первом  этапе  покрывает  лизинговая компания
(фирма-арендодатель). В качестве одной из форм их  последующего
возмещения  может  служить  экспорт продукции, произведенной на
взятом в лизинг оборудовании.

        НЕМНОГО ИСТОРИИ

   Идея лизинга по  существу  не  нова.  Некоторые  историки  и
экономисты пытаются доказать, что лизинговые сделки заключались
еще  задолго  до  новой  эры  в древнем государстве Шумер. Есть
ссылки и на Аристотеля, который, по мнению историков,  коснулся
идеи  лизинга в трактате "Богатство состоит в пользовании, а не
в праве собственности", написанном около 350 г. до н.э.
   В XI в. в Венеции  также  осуществлялись  сделки,  схожие  с
лизинговыми операциями: венецианцы сдавали в аренду торговцам и
владельцам  торговых судов очень дорогие по тем временам якоря.
По  окончании  плавания  "чугунные  ценности"  возвращались  их
владельцам, чтобы вновь быть сданными в аренду.
   Считают, что слово "лизинг" вошло в употребление в последней
четверти прошлого столетия, когда в 1877 г. телефонная компания
"Белл" приняла решение не продавать свои телефонные аппараты, а
сдавать их в аренду.
   Впрочем,  когда  бы  не  возникла  идея  о  лизинге,  мощным
импульсом  для   ее   формирования   стало   создание   первого
лизингового   общества,  для  которого  лизинг  стал  предметом
основной деятельности. Его основала в Сан-Франциско в  1952  г.
американская компания "Юнайтед стойте лизинг корпорейшн".
   За  короткое  время  лизинг  в  США  превратился  в  один из
основных  инструментов  экономической  деятельности.  Одно   за
другим  возникали  новые  общества, предлагавшие свои услуги, а
благодаря  модификации  условий  лизинговых  договоров,   стали
возможными самые различные варианты приобретения инвестиционных
средств.  Позднее  они  получили название "финансово-лизинговых
обществ".  Эти   общества   взяли   на   себя   труд   находить
производителям  пути сбыта их товаров посредством сдачи товаров
в аренду, а также финансирование  сделок  и  связанных  с  этим
рисков.

   На  европейском  рынке  первые финансово-лизинговые общества
появились в конце 50-х --  начале  60-х  годов.  Поначалу  дело
продвигалось   вперед   с  трудом.  Быстрому  росту  лизинговых
операций препятствовала неопределенность  их  статуса  с  точки
зрения  гражданского,  торгового  и налогового законодательств.
После   того,   как   в   начале   70-х   годов   в   налоговом
законодательстве   немецкоговорящих   стран   нашло   отражение
правовое закрепление  статуса  лизинговых  договоров,  значение
этого    фактора    в   области   планирования   инвестиций   и
финансирования в европейской экономике резко возросло.

        ЛИЗИНГ В СИСТЕМЕ МИРОВЫХ ХОЗЯЙСТВЕННЫХ СВЯЗЕЙ

   Разумеется, идея лизинга смогла пробить себе дорогу не сразу
и прежде всего по причине существовавших  по  отношению  к  нем
предрассудков. Однако хорошие результаты при сопоставлении этой
формы  с кредитным финансированием, а также активная пропаганда
преимуществ лизинга позволили найти  ему  широкое  признание  в
экономике.  Начиная с 1980 г., об®ем лизинговых операций растет
высокими темпами.
   В  настоящее  время  в  Об®единение  европейских  лизинговых
обществ  (штаб-квартира  в Брюсселе) входят общества и союзы 17
европейских государств. В 1987 г. об®ем  их  операций  составил
58,5  млрд.  долл.,  в  том  числе по движимости -- 50 млрд., а
недвижимости --  8,  и  млрд.  долл.  Наибольший  удельный  вес
лизинга  в промышленных инвестициях наблюдался в Великобритании
(почти 18%), Швеции и Франции (примерно  15%),  ФРГ  и  Испании
(около 14%). Эти показатели еще не говорят о насыщении рынка. В
США,  Азиатском  регионе  и  Австралии  показатели  по  лизингу
существенно   превосходят   европейские.    Первенство    здесь
принадлежит   Австралии,  где  почти  треть  всех  промышленных
инвестиций финансируется на основе лизинга.
   Лизинг не является "банковской  операцией"  в  узком  смысле
слова.   Он   относится   к   "близкой   к   банковской"  форме
финансирования,       которая       может        осуществляться
торгово-промышленными предприятиями как побочная операция. Но в
первую  очередь это компетенция специально созданных лизинговых
обществ.
   Поскольку  в  уставах   предприятий   и   ведомств   понятие
лизинговой  операции  не  определено  еще  достаточно  точно, в
отдельных странах (Австрия) пока не существует  единых  правил,
регулирующих  выдачу  лицензий  на  их  ведение.  Однако в ряде
западных стран,  например,  во  Франции,  термин  "лизинг"  уже
получил узаконенное определение и частично классифицируется как
"банковская операция".

   Согласно       результатам      изысканий      Стэнфордского
исследовательского института  у  лизинга  хорошие  перспективы.
Этому  способствуют  отдельные  общие  тенденции экономического
развития, благоприятные для лизинга) а именно:
   --  сокращение  об®ема  ликвидных  средств  из-за  постоянно
возникающих на денежных рынках трудностей;
   -- обострение конкуренции, требующее оптимизации инвестиций;
   --   уменьшение   прибыли   предприятий,  ограничивающее  их
возможности  выделения  достаточных  средств  для  желательного
расширения производства;
   --   содействие  развитию  лизинговых  операций  со  стороны
правительственных  органов  и  финансового  мира  в   целом   в
интересах  стимулирования  экономического роста и, в частности,
роста инвестиций.
   Лизинговые операции  рассматриваются  деловым  миром  прежде
всего  как  новый  интересный  вид  финансирования, и не только
потому, что они оказывают финансовую помощь нуждающимся  в  ней
предприятиям,  но  также  потому,  что они на основе налогового
законодательства   при   определенных   условиях   обеспечивают
экономические   выгоды   для  сильных  в  финансовом  отношении
предприятий. Явно просматриваются и другие  выгоды:  сохранение
ликвидности,   неомертвление   собственного  капитала,  прочная
основа для расчетов, гибкость, балансовые преимущества,  выгоды
страхования.
   В    связи   с   правом   собственности   лизингодателя   на
инвестиционный об®ект лизинговые операции с точки зрения своего
оформления  и  осуществления  с  самого  начала  отличаются  от
обычных  банковских  и  кредитных операций. Это означает, что в
кредитном деле  существует  важная  альтернативная  возможность
распределения  налогов  путем  прямого, близкого к банковскому,
финансирования  на  условиях  лизинга  или   путем   косвенного
рефинансирования  лизинговых  операций  на  основе кредитов или
долевого участия в капитале.
   Будущее лизинговых операций на уровне оказания услуг частным
лицам и предприятиям рассматривается именно в предложении им не
какого-то товара, а целого пакета альтернативных возможностей и
особых форм финансирования, как, например, "продажа + встречный
лизинг" или "закупка + лизинг",
   В  пользу  роста  в  будущем  лизинговых  операций   говорят
различные факторы, некоторые из которых мы приводим ниже.
   Когда   темпы   экономического   роста   начнут   снижаться,
производство  должно  быть  рационализировано   соответствующим
образом.   Иначе  говоря,  сокращение  возможностей  расширения
производства   будет   компенсироваться   за   счет   мер    по
рационализации,    например,    путем   использования   ЭВМ   и
энергосберегающих  технологий.   Использование   альтернативных
источников   энергии   потребует   в   будущем   инвестиций  на
переоснащение производства.
   При наличии не столь устойчивых прогнозов на  будущее  можно
ожидать дальнейшей индивидуализации форм договоров, заключаемых
на осуществление инвестиций. Сказанное касается их типа, сроков
действия и способов осуществления платежей.
   Заметное   обострение  международной  конкуренции  потребует
постоянного внедрения новых технологий.
   Непрерывно   растущая   стоимость   рабочей   силы   сделает
необходимым    осуществление    инвестиций   в   рационализацию
производства и  потребует,  кроме  того,  большего  внимания  к
положению с ликвидностью предприятий.
   Предполагается    сокращение    возможностей   осуществления
инвестиций предприятиями за счет собственного капитала.
   Наряду с расширением лизингового бизнеса по  причинам  чисто
экономического   характера,  рост  об®ема  лизинговых  операций
следует ожидать также  и  в  связи  с  существующим  лизинговым
потенциалом,

        ОСНОВЫ ЛИЗИНГА

   Как  уже  говорилось, термин "лизинг" используется во многих
странах  мира  для   обозначения   самых   различных   правовых
отношений.  В  приводимых  ниже  материалах  мы основываемся на
модели финансового  лизингового  договора,  распространенной  в
Австрии.   При   этом  мы  ссылаемся  на  пример  "Интер  трейд
консальт",   дочерней    консультативно-посреднической    фирмы
советского "Донау-банк АГ" и австрийского "АВА банк".
   Предприятие,   желающее   получить   для   своего  оснащения
какое-либо оборудование, имеет для этого две возможности:
   1. покупка
   -- за счет  собственных  средств  (при  наличии  необходимой
ликвидности),
   --  за  счет заемных средств (в случае нехватки ликвидности;
кредитное финансирование);
   2. аренда
   В этом  случае  возникает  проблема  найти  того,  кто  этим
оборудованием  располагает  и  в  то же время готов сдать его в
аренду, по  возможности,  на  долговременной  основе.  Подобная
сделка  может  быть  связана  с большими трудностями, поскольку
предприятие, торгующее подобным  оборудованием,  ориентируется,
как правило, на продажу, а не на аренду своей продукции.
   Выход  из  такой  ситуации состоит в поиске того, кто был бы
готов купить оборудование в  интересах  третьего  лица  с  тем,
чтобы сдать его последнему в аренду,
   Задача  лизингового  общества состоит, таким образом, в том,
чтобы покупать изделия, нужные его клиентам, и сдавать их  этим
клиентам   в   аренду   на   заранее   согласованный   срок  за
соответствующую плату. В результате клиент  (лизингополучатель)
в  конце  согласованного срока службы об®екта лизинговой сделки
обычно приобретает его в собственность. Само собой  разумеется,
что   возможно   также  продление  срока  действия  лизингового
договора, а также возврат об®екта лизингодателю.
   С экономической точки зрения, происходит то же самое, что  и
при  покупке  в  кредит.  Клиент  (получатель кредита) вносит в
течение согласованного срока ежемесячные взносы в финансирующее
учреждение, причем последнее для обеспечения погашения  кредита
сохраняет  за  собой  право собственности и финансирует об®ект.
Заемщик становится владельцем взятого в лизинг  об®екта  только
по истечении срока действия договора.
   Чем же является лизинг -- арендным договором или договором о
предоставлении кредита?
   В целом можно сказать, что лизинг является договором особого
рода,  в  котором сочетаются элементы обоих вышеуказанных типов
договоров.
   Рассмотрим наиболее характерные различия  между  лизингом  и
сходными    формами   финансирования   --   арендой,   кредитом
покупателю, финансовым кредитом.

        ЛИЗИНГ И АРЕНДА

   При  получении  об®екта  в   пользование   лизингополучатель
принимает на себя обязанности, связанные с правом собственности
(риск  случайной  гибели,  техническое  обслуживание),  хотя  в
соответствии  с   положениями   гражданского   законодательства
лизингодатель    продолжает   оставаться   владельцем   об®екта
лизинговой  сделки.  Гибель  или  невозможность   использования
впредь     об®екта    лизинговой    сделки    не    освобождает
лизингополучателя  от  обязанности   погашать   долг.   Другими
словами,  в отличие от арендатора лизингополучатель выплачивает
лизингодателю  не  ежемесячную  плату  за   право   пользования
об®ектом, а полную сумму амортизационных отчислений.
   Такое  распределение  рисков,  отличающееся  от  сделки  при
аренде, является обоснованным,  так  как  лизингодатель  обычно
приобретает   об®ект   лизинга   по   просьбе   и  в  интересах
лизингополучателя.  Кроме  того,   оно   является   эффективной
гарантией  обеспечения тщательного ухода за об®ектом со стороны
лизингополучателя.

   Положения о распределении рисков содержатся и в обычных  для
лизинговых договоров пунктах об ответственности третьих сторон.
В   случае  выявления  дефектов  в  об®екте  лизинговой  сделки
лизингодатель  считается  полностью  свободным  от  гарантийных
обязательств и в порядке компромисса уступает лизингополучателю
право  пред®явления рекламации (претензий) к поставщику данного
об®екта.
   В целом  можно  сказать:  основная  особенность  лизингового
договора  состоит  в  том,  что  с  точки  зрения распределения
рисков,  ответственности  и  гарантий  лизингодателя   арендные
договорные  отношения  заменяются  правовым  регулированием  на
основе договоров купли-продажи.
   В  начале  договорного  срока   об®ект   амортизируется   на
значительно  большую  сумму, нежели предусмотренные соглашением
лизинговые взносы. Поэтому в  лизинговых  договорах  содержится
обязательство   о   соблюдении  согласованного  срока  действия
договора, с тем чтобы  амортизационные  отчисления  могли  быть
рассчитаны до конца этого срока.
   Важной  отличительно